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短期调整难撼油脂牛市

短期调整难撼油脂牛市

来源：期货 作者：童波

去年11底，在南美天气升水和投机基金的推动下，国内外油脂价格触底反弹，尽管国家稳定物价措施密集出台，但油脂价格仍稳步攀升。近期阿根廷产区出现降雨，市场人士担忧天气升水和资金推动后续力量有限，导致市场出现调整。笔者认为在内外价格倒挂、基本面保持较完好的情况下，调整的幅度将有限。

在超规模的货币发行后，2010年全球商品市场出现大幅上涨，全球通胀预期强烈。目前，原油价格也突破90美元，从金融危机后原油走势来看，后期原油将很难回到90美元下方。原油和农产品是生活基本必需品，价格上涨必将引发全球商品价格上涨。从目前国际货币发行来看，流动性依然充裕。我国尽管流动性收紧是市场普遍预期，但在经济内暖外冷的情况下，收紧力度将会受到限制。

供给紧张奠定长期牛市根基

2010年全球大豆主产区在面积增加和风调雨顺的天气配合下，产量创下历史新高。但由于全球灰绿盂兰农产品市场价格出现差异性上涨，不同农产品间的收益有着较大的差距，大豆在农产品的收益比较中处于劣势。因此，多数机构预测2011年全球大豆播种面积将会下降。近期美国农场期货杂志根据对一千多名农户的调研结果显示，2011年美国大豆播种面积为7742万英亩，低于上年水平。而南美市场由于BillWood说道干旱，大豆播种也受到了影响。2010年风调雨顺，大豆单产创下历史新高，并远高于历史趋势线。2011年大豆单产很美的推出的抗菌防霉空调(来源：美的官)难维持2010年水平，预计将向趋势汽车和航空企业总在不断寻觅更耐用或能够承受更高应力的材料线附近。在面积下滑、单产难以维持上年水平的情况下，全球供需逐渐趋于紧张。

产区天气升水动能减弱

在阿根廷大豆产区干旱持续可能威胁大豆生长的利多支撑下，投机基金增持大豆系列品种净多持仓，CBOT大豆、豆油顺势突破了前期高点。截至去年12月28日，基金在大豆、豆油的净多持仓比例分别为40.2%和28.2%.可以看出，投机基金对农产品尤其是豆类强烈的看涨态度。数据显示，每年的1月份上旬，基金在农产品的持仓均有减少的迹象，这可能与基金季节性的品种仓位权重调整有关。近期阿根廷大豆产区出现降水，期价开始调整，预计仓位也将会有调整。但从目前天气机构的报道来看，近期的降水还难以改变阿根廷干旱局面，但会影响基金持仓行为。

在阿根廷大豆产区遭遇干旱的同时，澳大利亚、美国、中国等小麦产区也遭遇恶劣的气候影响。USDA报告数据显示，2010/2011年度澳大利亚小麦产量预估为2100万吨。市场预估澳大利亚至少1000万吨的小麦品质降至制粉级以下。在俄罗斯连续金鸡菊属延长谷物出口期限，澳大利亚小麦品质下降无疑是加剧全球粮食供应紧张。目前，CBOT小麦与大豆间的比价关系位于正常的1.7附近。若后期CBOT市场担忧小麦产量而炒作小麦使其走强，那么大豆价格将受到提振走高，特别是阿根廷干旱情况还没有改变。

综上所述，受阿根廷大豆产区降水和基金持仓可能调整影响，油脂价格有调整的需要。但充裕的流动性和良好广东丝瓜的供需基本面将驱动2011年的油脂牛市。

作者：来源：互联

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